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            【干货】特色小镇PPP融资模式
            发布时间:2017/4/5

            今天我将从六个方面跟大家分享这个课题:首先,我们看一下我国特色小镇的融资瓶颈;第二是特色小镇的PPP结合;第三是PPP融资构架及特性;第四是PPP创新融资模式;第五是中外案例;第六是特色小镇的融资畅想。

             

            特色小镇是作为我们国家的经济转型升级、供给侧改革的一个探索,它是经济转型升级的一个新业态,持续稳定的经营和资金的来源是特色小镇的发展关键。因此,我们设计一个合适的融资模式,对于特色小镇的建设来说是非常重要。

            我们讲实现特色小镇建设的投资主体多元化,建立以政府引导、社会资本广泛参与的融资模式,也就是我们常说的PPP融资模式,是化解特色小镇融资瓶颈的一个好办法。PPP项下都有哪些对策呢?对于投资规模比较大,我们PPP中有杠杆对应撬动资金;对于资金投入期限很长,我们有滚动信息趋向错配;对于收益低,我们有结构分级来保障收益;对于增信不足,我们有政府参与,成功增信;对于缺乏专业的评判体系,我们有专业的各种机构参与。

             

            第二点,特色小镇的PPP结合。资本市场PPP融资模式助力特色小镇。PPP是个什么特性,有怎样的构架?什么是PPP?目前我们国家对PPP并没有形成一个完整一致的说法。但是归根结底,我们归纳一下PPP有一些共同的特征。第一点是公共部门与私营部门的合作,在中国的特色可以说是政府和企业的合作,和社会资本的合作,因此,合作是前提。那么每个概念都包括了合作这个关键词;第二个概念,强调了利益共享,利益共享是我们PPP的一个核心要点;第三点是风险共担;第四点是提供公共服务,提供公共产品。

             

            特色小镇具备提供公共服务和产品,具备利益共享和风险共担这几个要素。那我们为什么要采用PPP融资模式?我们可以从两个方面来说这个问题。

            一是运用政府与社会资本的PPP模式。首先可以缓解各级政府的高负债。现在我们都知道中国经济上有几大困惑,一个是汇率风险,第二个问题是地产风险,第三个问题是政府的高负债问题。PPP是解决政府高负债的一个很好的途径;同时,也是解决公共服务,供应效率比较低,民营资本进入比较难的一个问题。能够发挥市场配置资源的积极作用,推动城镇化的健康发展,也是推动政府向社会力量购买服务,发展混合经济所有制一系列重要改革的良好载体,所以我们说PPP是一个推动特色小镇建设与发展的一个很好的载体。

            第二个,我们说融资问题。PPP融资是手段,但并不是目的??梢运底魑康亩?它是我们的目的之一,而更重要的是PPP还有一个管理模式。那么PPP融资模式和管理模式都有怎样的一些关系呢?我们都知道在融资问题上,投资方首先考虑的是自己的风险有多大,自己的资金能不能按期偿还,获得合理的回报。但是PPP的管理模式强调的是风险的共担,强调的是双方利益的组合,强调的是一加一大于二的机制效应。所以在风险控制上,PPP的做法是一个整体的社会综合效益的最大化,这一点在特色小镇上是应该重点考虑的内容。

            我们再看PPP项目常见及创新的融资模式。这张图是项目基本合同的体系,就是PPP项目合同的一个体系,图中显示出通过PPP项目的合同为核心的体系,可以有这么五个方面的作用。这个图表上我们看PPP参与的主体主要是四个方面:第一,它是政府及其下属的机关、事业单位、国有企业;第二是社会资本,也包括了国有企业、民营企业和外资投资企业。这些投资机构、社会资本可以是单独的投资人,也可以是联合体的投资人;第三,参与主体是项目的公司,项目公司处在中间部位,非常关键;第四,参与方是金融机构,包括了银行、保险、信托、基金等。金融机构参与PPP往往有三种方式:第一个是作为项目的社会资本与政府直接合作,然后通过政府的回购而退出;第二种合作方式是与其他的社会资本作为联合体,共同参与项目的公司,就是说我们中间的部分,在PPP项目的合同约定范围内,参与PPP的投资运作,并且通过股权转让的方式,在约定的期限届满时退出股权,实现收益。第三种参与PPP项目的方式是直接对PPP项目进行提供资金,这个方面的手段有项目贷款、信托贷款、制基金,有项目的收益站和资产证券化等。这是PPP的一个政府、社会资本结合的一个方式。

            刚才我们讲过PPP是指政府、公共部门与民营部门合作的过程,让非公共部门所掌握的资源参与提供公共产品服务,从而实现政府公共部门的职能合同,为民营部门带来利益,这么一些绕口的话就体现在一个公司合作,一个利益共享和风险共担的这么一个关系上。

             

            那么,我们国家在PPP基金上也是有很多的方法。PPP的基金是PPP项目的一个很有力的融资工具。那么,什么是PPP基金?国家发改委关于开展政府和社会合作指导意见中体现出来,鼓励项目投资,通过私募基金引入项目投资者发行债券等多种方式拓宽融资渠道。

             

            去年5月份,国务院办公厅转发《财政部、发改委和人民银行关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》中,也指出中央财政出资引导设立中国政府和社会资本合作融资支持的基金,作为社会参与项目,提高项目合作的可获得性,鼓励地方政府承担优先损失的前提下与投资管理经验的金融机构共同发起设起基金公司,并引入结构化设计,吸引更多的社会资本参与。

            在我们国内的PPP引导基金,各个省市非常多,这张图表仅仅是很少的一部分,少则几十亿,多则上千亿,这些PPP基金的投资方式有哪些?他们首先有直接投资的方式,这些直接投资PPP项目,过去的做法是投资市政道路,供水供气、供暖、污水处理,保障房、医疗、养老保证等设施,但是特色小镇的PPP项目同样适用长期合同下的关系明确,投资规模需求大,市场程度高,所以直接投资PPP是非常适合于基金的直投。第二个投资方式是投资于项目的运营公司,投资与PPP的运营公司主要是通过对公司的股权进行控股。股权投资虽然风险比较高,但是收益也很大,为了分散风险,基金可以一次性投资多个项目的运营公司。

            PPP的作用我们首先看它是解决了我们在PPP项目当中的大头资金问题。怎么解决这些方法呢?都有哪些形式的PPP产业基金呢?我们想介绍的第一个是政府主导的PPP产业基金。一般来讲,由省级政府层面出资成立的引导基金在以此吸收金融机构的出资,合作成立产业基金的母基金。合作成立产业基金的母基金,各地申报项目,经过了金融机构审核,由地方政府财政劣后,风险由地方政府来接,母基金做优先,杠杆比例一般是一比四,地方政府作为劣后,承担主要风险,项目需要经过省政府的审批,这种模式政府对金融机构还是有稳定的担保。

            模式二是由金融机构联合地方国企成立的基金。金融机构联合地方政府成立的,有一些是合伙式基金,一般由金融机构做LP,做优先级,地方国企做LP的次级,金融机构委派指定的股权投资基金作GP,也就是基金管理公司。这种模式下,整个融资结构是金融机构为主导,比如说兴业银行和厦门市轨道交通集团成立的厦门城市产业发展基金的成立框架,基金总规模100个亿,采用PPP模式,全资子公司,兴业财富管理公司做GP,兴业银行和厦门轨道集团按照三比七的比例分别担任优先级和劣后级,对厦门市周边的城镇化建设项目进行一种贴息保障性的杠杆型的基金提供。

             

            第三种模式是由社会企业主导的PPP产业基金。社会企业主导的PPP产业基金是由企业作为重要发起人,多数是大型实业类企业主导,这类模式中基金出资方往往没有政府,资信度和风险企业承担都在企业身上,但是企业投资项目仍然是政企合作的PPP项目,政府授予企业特许经营权,相比以上两种模式,虽然企业承担着更大的风险,但是运作模式的灵活性很大,甚至可以实现完全的市场化运营。

             

            我们看基金有进入,基金就有退出,怎么样让它退出呢?说资产证券化推出是一个产业投资基金,投入PPP项目中很有效的办法。在项目运营成熟以后通过将项目公司资产注入上市公司,发行资产证券化产品,现在还有一个海外发行信托投资基金,我们称为REITs等资产证券化的方式获得投资收益,实现投资者退出。

             

            股权回购,转让退出,就是指产业投资基金投入PPP项目以后,在项目投资公司完成项目后,或者是说阶段性完成以后,由政府开发运营公司进行股权回购,或者说把股权转让给政府、开发运营公司或者是说其他的投资者。

             

            这三种退出方式都是基金退出的有效方法。我们前面所说的产业基金PPP项目,金融运作模式是一个基本的方法,各种复杂的交易,各种复杂的PPP的合同的签订都是在这个基本框架下的一个延伸和和变化。凡是你能掌握这些基本方法,再根据每一个特色小镇的具体情况,具体设计方案,万变不离其宗。

             

            我们有哪些案例呢?首先看一下PPP模式下的一些资本市场的关注,我们所说的资本市场,首先离不开这些上市公司。

             

            我们看一下华夏幸福是如何在做这个特色小镇的?;男腋J窃诓季痔厣≌蚍浅T?、非常领先的企业,在股市上证券是600340,上市公司华夏幸福对特色小镇的投资建设不仅很有规模,而且十分典型。这个公司很多年前就做战略布局,着力打造产业小镇,他们都以产业新城这种提法,在国内的京津冀、长江三角洲、珠三角,以及中原地区前后投资了房山休闲度假小镇、白洋淀产业小镇,以及南京溧水会展小镇等多达五十个,甚至是把这个模式,华夏幸福已经推到了“一带一路”的沿线国家。他们现在在境外签约已经投资了有印度的产业新城、埃及产业新城等五个境外项目?;男腋T谧霾敌鲁堑淖龇ㄒ跃梅⒄?、社会和谐、人民幸福的产新城的核心,通过创新升级、政府主导、企业运作、合作供应的PPP市场化运作模式探索实践这个区域的经济发展,提升区域经济的综合价值。

             

            那么我们从政府和企业换位思考来看就明白了,只有把项目做大做好,才能共赢,否则就是两败俱伤?;男腋W约憾源蛟煺飧霾敌鲁堑母惺苁?它说特色小镇PPP项目,绝不是砸一枚金蛋,挣快钱,应该借特色小镇的平台养一窝金鸡,未来持续不断的收获金蛋?;男腋T谧罱灿锌赡苁堑谝桓?或者是说全国第一个明确提出以PPP模式来开发建设的南京的丽水会展小镇,政府和投资方都希望南京溧水成为未来江浙一代的会展集散地,并且预计每年能够实现15亿的会展收入。

             

            还有今年10月26号浙江省举行的浙江省特色小镇建设的PPP项目推介会,24个涉及特色小镇的PPP项目现场签约。这是第三届世界浙商大会的重要内容,省发改委、建行分别签署了推进特色小镇的协议,加速特色小镇的金融支持。据了解,对浙江省的特色小镇建行浙江省分行安排意向性融资700亿,重点支持小镇的项目建设。支持优质的企业发展,引进高层次的人才。也就是说在这一天,十几家上市公司,包括了我们前面讲过课的像浙大网新等企业扎堆到浙江上虞的一游小镇去了解、探索全世界网络游戏未来之都,如何在这里实现他们的产业转型,实现和特色小镇建设的一个完整的结合。

             

            我想说的最后一个课题是特色小镇的融资畅想。

             

            我们在关心特色小镇的融资问题上解决这个瓶颈问题,要关注一个月以前国家发改委特色小镇的拟推出的专项基金,是政策性基金。这个基金应该延续了2015年8月份到今年年底的一个经济建设的基金,这个基金大家要特别关注,因为特色小镇的专项基金还没有出台实施细则。那么这是一个什么样的基金呢?我们说一下2015年8月和今年一年国家每个季度一千亿的投放国家经济建设基金,由它可以看出特色小镇专项基金可能也是类似。国家的专项基金是国家发改委通过国开行,农发行,向邮储银行定向发行的长期债券。他建立了国开行和农发行的两支建设基金,这个基金由发改委推荐的项目,就是各地发改委,县、市、省到国家,推荐的项目直接对接,过去涉及五大类,29个门类,比如说保障房,地下管廊和海绵城市,这是过去一年多来基金发放的内容。

             

            但是这次,国家发改委明确说他专指特色小镇,这个专项建设基金是一种长期的贴息贷款。年利率是1.2%,我们企业如果拿到这个钱就感觉到,这是白给你用一样。年化1.2%,企业融资使用期限,少则十年,十五年,最长可达三十年。那么融资期限内企业只付息不还本,甚至有一些企业到还本期以后可以以优先股的方式,股权转让,最终做到长期使用,也相当于我们的可续资金。这种资金大家注意跟踪,如果在今年、2017年,今年年底明年年初出台的话,大家积极去申请,国家专项基金在2016年每季度一千亿,很多企业根本不知道现在已经排得满满的了。

             

            第二个特色小镇融资的畅想,我想是夹层基金,这是很多金融机构常做的一个办法。刚才我举的木渎小镇就有夹层基金,比如说政府出劣后五千万,万达出夹层一亿五千万,社会资本跟进三个亿,有五个亿的保障,信达作为基金管理公司把控小镇建设的速度和质量。政府的劣后,信达的次之使民营资本在比较低的成本的情况下愿意跟进,为什么?因为这个小镇的所有产业项目,将来都有最优先的资合以债转股,如果这个小镇中出现了广告产业、影视产业、文化产业的上市公司,那么是一个优先购买权,也就是说信达和镇政府所持有的股权,将以原始价格进行转让,就有更好的收益,所以情愿前期跟进非常低的这种夹层基金。

             

            另外还有项目收益债,特色小镇运营好以后我们有很多的经营性收入,这种经营性收入,金融机构可以把它未来的收入,比如说特色小镇,拟从2015-2016年我们测算出来每年能够有一个亿的收入,那我可以把你未来的十年,十个亿的收入打包,给你融资五个亿的收入,你拿这个钱再去建设新的特色小镇,这样使前期的建设成本都实现了迅速的回收,使小镇能够积极的发展。

             

            来源:乡村PPP 作者:穆京怀

             

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